| 市场回顾：
上周(10月18日-10月22日)初，钢材期价冲高回落，由于现货市场难有起色，期货市场整体呈现宽幅震荡行情，周中受央行意外加息的影响，期价探至4400附近，并且反弹乏力，钢厂方面，国内沙钢等一线建材厂商调价均显谨慎，以小幅调整或横盘为主，导致钢市信心不足，价格出现回调，现货市场的谨慎使得期价上涨艰辛，但目前国内市场建筑钢材价格仍处于行业平均成本附近，且近期各地节能减排政策的实施限制了部分钢厂产能释放，建筑钢材价格下跌的空间不大。预计本周仍有继续探底的可能。
一、央行意外加息 沪钢跌至4400 关口
上周rb1105 收盘4413 元/吨，较上一交易周下跌85 元/吨，周K 线呈上影线较长的中阴线，周成交量略有放大，为963 万手，持仓降至86.3 万手。从盘面来看，在下跌过程中期价在4400 一线暂遇支撑。
图表1 rb1105 日K 线走势图
图为rb1105 日K 线走势图。（图片来源：宏源期货）
图表2 rb1105 周K 线走势图
图为rb1105 周K 线走势图。（图片来源：宏源期货）
二、建筑钢材社会库存继续下降
上周，由于本周上海新到资源量增加较多，而下游采购量正常偏弱，整体螺纹钢库存有所增加，受终端补库以及到货数量减少的影响，其他重点市场社会库存均有不同程度的下降。数据显示库存方面，截止10 月22 日，上海地区58 个建筑钢材主要仓库螺纹钢库存约在46.069 万吨，较节前环比增加1.006 万吨；线材12.427 万吨左右，较上周环比增加0.124 万吨。全国重点城市建材总库存减少36.047 万吨至651.748 万吨，全国各品种社会库存14838.94 万吨，同比增加20.77%。
图表3 国内重点市场主要品种钢材库存
图为国内重点市场主要品种钢材库存走势图。（图片来源：mysteel，宏源期货）
三、钢厂复产推动矿价上涨 钢企盈利能力依然较弱
伴随限电影响的逐步消退，河北钢厂陆续复产，而矿山、选矿厂尚未完全复工，矿价上涨成为必然。同时北方地区的冬储，支持了原料价格的进一步上行。四季度长协矿环比降幅达到一成，钢厂的采购热情有所恢复，海运贸易的升温则直接刺激了BDI 的上涨。全球量化宽松使得通胀预期强烈，资源被热炒，宏观面也支撑了原料价格的上行。全国重点企业2010 年1-8 月产品销售收入累计增速为39.6%，收入已恢复到危机前水平，表明行业已进入稳定增长阶段。这主要来自于两个方面：一是产量大幅增长。
据统计，我国1-8 月粗钢产量达到42577 万吨，同比增幅为15.3%；二是钢材价格持续回升。受河北等地区限产影响，钢材价格企稳回升。截至9 月底，全国钢材价格指数较去年底上涨12.24%。但是，从行业整体利润水平看，利润率仍徘徊低位，表明钢企仍受高成本制约，同时对钢价的下跌也起到支撑作用。据测算，重点企业二级螺纹钢出厂含税成本约4166.37 右，吨钢盈利-26.37 利率为-0.63%。
图表4 螺纹钢毛利率走势图
图为螺纹钢毛利率走势图。（图片来源：宏源期货）
图表5 天津港63.5%现货价格走势图
图为天津港63.5%现货价格走势图。（图片来源：custeel，宏源期货）
四、限产持续性不强 后期供给压力将再现
从钢协公布的钢铁产量旬报可以看出，10月上旬粗钢日产量已经由中旬的158 万吨上升至163万吨左右，有所回升，印证了节能减排政策放松后的企业复产范围正在扩大。预计10月份钢厂增产的势头仍将延续，后期市场到货数量还将继续增加，供给压力仍然存在。
图表6 粗钢分旬日产量
图为粗钢分旬日产量走势图。（图片来源：custeel，宏源期货）
截止10 月22 日，全国26 个主要港口铁矿石库存量约为7350 万吨，较上周末减少35万吨。其中，印度铁矿石库存约为1410 万吨，与上周末持平。
图表7 铁矿石港口库存量
图为铁矿石港口库存量走势图。（图片来源：steelhome，宏源期货）
图表8 2007.6-2010.10 国际海运费价格走势图
图为国际海运费价格走势图。（图片来源：custeel，宏源期货）
五、结论及投资建议
综合来看，通胀预期之下，原料价格上行趋势难改，短期受需求抑制，现货价格窄幅震荡，期价在触底反弹后随着套保盘、获利盘的打压，上行动力明显不足，再加之央行上调基准存贷款利率，短期钢价涨势暂告一段落，但考虑到螺纹钢目前价格处于相对合理区间，成本支撑较强，因此回调空间有限，后期伴随着需求的缓慢恢复，钢价继续上行的概率较大，操作上，建议投资者可先持币观望，待调整过后，可逢低建仓。
图表9 螺纹钢价差趋势图
图为螺纹钢价差走势图。（图片来源：宏源期货）
图表10 螺纹钢基差走势图
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